一转眼，我们已经来到了本次学习之旅的最后两天。作为“影响力投资”课程的第二部分，本次国际模块用七天的参访交流和文化探索，帮助同学们形成对影响力投资领域前沿实践的深入洞察，并为SAIFer与业界打造深度碰撞及开放交流的平台，共同形成兼具中国本土和全球视野的深度思考。

日志作者（第四小组）：尹冰清（16FT）何逸韬（18PTC）邱宁（17PTE）杨露露（17PTD）廖苏华（EMBA）王娟（18PTA）吴国金（EMBA）杨思明（18PTA）

（第四小组）

10日上午，我们参访的第一站是洛克菲勒基金会的Zero Gap Fund。

洛克菲勒基金会（Rockefeller Foundation）设立于1904年，在1928年与劳拉·培尔曼·洛克菲勒纪念基金合并，再加上老洛克菲勒新的捐赠，到1951年资金超过3亿美元，2000年超过33亿美元；其关注点始终是教育、健康、民权、城市和农村的扶贫。

洛克菲勒基金会在支持创新方面有着悠久的历史，这些创新旨在促进私营部门投资，造福社会和环境。联合国数据显示，为了实现全球可持续发展目标，每年的资金缺口已达到两万五千亿美元，而弥补这样的缺口仅靠慈善和政府远远不够。

Zero Gap基金将客户的投资需求与可持续发展目标相结合，早期通过拨款方式支持企业设计这样的产品，并从全世界收集各种创意金融产品。目前Zero Gap的投资组合中有46个项目，覆盖环境、气候适应、人道主义、能源等八个方面。在选择产品时除影响力之外，还会关注它是否涉及金融创新，以及未来能否实现规模化。

随后，投资主管Adam Connaker向我们介绍了他们4年前资助开发的产品——一支规模为400万美元的债券，用于解决加利福尼亚野火密集的问题。而在昨天的课前讨论会中，第四组同学也向大家分享了Zero Gap的另外两支产品。通过分享和提问同学们对Zero Gap的投资组合有了更加深入的了解。

下午，带着无比的期待，我们迎来了本次影响力投资美国之行中第一位中国女性基金经理人，来自保德信金融集团的Cindy Hu女士。这位祖籍杭州的女性经理人加入保德信金融集团超过15年，在影响力投资领域的资产管理经验超过7年，她对于保德信的发展历史、投资理念、投资组合、财务表现以及具体案例都做了专业和细致的陈述，为大家分享了保德信作为影响力投资领域先行者的投资轨迹和经验。

保德信成立于1876年，从诞生之初就以为贫困人群提供保险服务为公司愿景，这与影响力投资有颇多的天然契合点。保德信金融集团计划其影响力投资管理AUM在2020年达到10亿美元。作为在美国影响力投资领域最大也是最悠久的公司，保德信积累了在影响力投资领域特有经验，主要的投资方向是一些既可以获得稳定商业回报，同时又兼顾影响力的项目。其次，也有少量资金会投入到更小规模的投资项目——如，能够带来社会影响力效应的早期创业公司的股权。除此之外，也包含一些本质上对回报率没有要求的投资，资金主要来自于保德信基金会以及一些非盈利捐赠人。对于这部分投入，保德信本身的诉求仅在于保持成本回收即可。

在以上投资策略指引下，近几年保德信通过直接或者间接的方式，投资了许多优秀项目，也在影响力投资领域积累了很多值得学习和研究的成功案例：

>纽瓦克房地产项目

保德信通过债权以及基金投资合作的多重方式，近年来一直致力于新泽西纽瓦克地区的老旧地产项目改造以及可负担住房的项目的营建。通过和其他优秀开发公司的深度合作，为纽瓦克地区带来了新的生命力，整体提升了区域居民的生活质量。由于此类项目的时间周期长、回报率有限，因此需要更有耐心的资本投入。

>委办学校项目

保德信在美国公立委办学校领域（charterschool）有着丰富经验，作为美国最早一批为此类学校提供信贷服务的金融机构，在近几年的持续投入和发展过程中，保德信在公立委办学校领域的投资经历了从债权到债券的历程，并实现了市场公开发行，为公司带来了稳定的投资回报。

>LeapFrog项目

保德信在非洲新兴市场与保险渠道公司LeapFrog合作。借助于LeapFrog的成熟模式和丰富渠道，保德信以开设独立专户的方式，对非洲当地的保险公司进行投资，助力丰富新兴市场的保险产品，以帮助更多非洲民众获得保险服务和风险保障。

日志作者（第五小组）：杨建民（17PTA）陈冬春（禹闳资本）张添翼（17PTB）刘旻（17PTA）李姣（17PTD）池丽媛（18PTA）董振琳（18PTA）

   （第五小组）

来自IDG资本的高梅女士为我们分享当前全球资产管理行业的现状和未来趋势。高梅女士现任IDG投资合伙人，被媒体评为华尔街最有影响力的女性之一。自98年从业至今，经历了互联网泡沫破灭、2008年金融危机等大事件，她从高屋建瓴的角度分享了对财富管理和影响力投资的观点。

>全球资本市场及资产管理概况

全球资本市场近年来蓬勃发展，尽管卖方体量逐年下降，买方市场迎来强势增长，市场份额由2006年的39%增长至49%。资产管理规模达到74万亿美元，其中美国占47%，欧洲占28%。主动型投资占33%，被动型占14%并迅猛增长中。

在资产管理领域中，美国占据债券市场最大比例，中国债券市场在过去十年间超越日本，成为全球第二大债券市场。

>资产管理风格

从投资风格而言，主要分为以下三种：

一是以黑石和桥水为代表的绝对回报型管理经理。二是追求beta的被动型管理经理，赚取固定费用，紧跟大势指数，追求规模。三是主动管理经理，近年来逐渐失去份额，由于央行政策使不同资产类别之间的相关性越来越高，这类经理人很难找到合适的投资领域。全球的大趋势是AUM资产管理规模下降，收费水平下降；主动型转为被动型，更多关注数据分析、智能投顾兴起。

在这个赢家通吃的时代。当前资产管理公司中主要存在四种赢家：

一是分销渠道广，能够接触不同类型投资者，满足不同人群的需求；二是特殊解决方案的提供方，能够提供跨资产类别的投资组合，例如黑石；三是beta因子，规模大，流动性好，指数型；四是alpha超额收益型。

随后，Free Float Media联合创始人，前MSCI执行董事，ESG研究员和专家Matt Moscardi为我们带来关于ESG的起源与前景的讲座。Matt拥有计算机和音乐双学位，工作之余还建立了自己的主播电台，他直言MSCI团队员工拥有不同专业背景，多样性为团队带来了更多的创新灵感。

>ESG的历史起源——从东印度公司到数据改革

有迹可循的首个IPO是荷兰东印度公司，此后资本市场经历了理论、模型、法则等方面的无数次变革。现代ESG的考量从18世纪开始，美国抵制雇佣奴隶、低工资的企业，将其剔除出投资范畴。直到1980年代油轮泄漏事件后，ESG由被动剔除向主动参与公司决策转变。ESG作为风险因子逐渐成为了主流。ESG数据和市场数据、公司基本面一并成为资本市场的三驾马车。

>ESG的投资者和做法

ESG的三种不同投资者：

一是传统社会责任投资者，采用主动剔除法；二是追求社会+财务回报的投资者；三是理念价值型投资者，参与决策改变公司营运方向。

ESG主要通过以下方式改变投资组合：

一是剔除法。前提是找到相关数据告诉你这家公司是不是真的在做某些事情（这一步很难）。二是主动找到相关企业，为其提供解决方案，确保可实施性，并获得长期的良性财务回报。

最后，Matt以Vale矿业的案例说明了ESG在获取数据、使用数据进行风险管理方面是如何发挥作用的。

下午，耶鲁大学管理学院教授Cary Krosinsky为我们讲授如何衡量影响力投资的价值。Krosinsky教授有着丰富的教学与实践经验，他从学者的角度为我们介绍了当今衡量ESG的几种策略，包括衡量ESG的七大部落、理论与实践的改革创新等，阐述了对于生态经济学、环境效益的观点和思考。Krosinsky教授指出，当前的ESG衡量还存在一些问题，如数据不完整、未经核实的现象较为普遍等。

影响力计算的步骤简要概括为——对相关性和规模做出评估；明确对社会和环境的期望成果；估计这些成果对社会的经济价值；调整风险系数；估计成果对社会的经济价值（终值）；计算每花费1美元所产生的社会收益。

Krosinsky教授以Puma的供应链管理为例，分析ESG管理对企业的益处：一，让企业知晓真实成本；二，帮助企业制定策略；三，向社会展示企业风险管理；四，向社会展示企业信息公开透明；五，同时也是一种市场营销的方式。

在同学们的满满收获和依依不舍中，本次“影响力投资”国际模块完美落幕。来自福特基金会的项目官员谷青女士全程陪伴同学们进行本次学习之旅。

谷青女士指出：“影响力投资在中国尚处于起步阶段，我们希望能够支持和资助该领域中的‘关键人才’，以切实推动影响力投资在中国的发展。事实上，在本次项目启动之前，我的确有过疑虑：是否应该将目光聚焦于那些更为资深的、乃至已经身处行业顶端的‘大咖’？但同学们的完美表现让我坚信，我做出了一个无比正确的决定。很高兴能遇见一群志同道合的年轻伙伴，感谢你们以专注、谦逊和开放的态度全情投入到每一天的学习中。五天的学习虽然短暂，但我相信这不是结束，而是一个新的开端；作为行业中冉冉升起的新星，你们身上所展现出的专业与担当必将成为推动影响力投资未来发展的坚实力量。”

课程最后，邱慈观教授为本次海外模块进行了总结。作为中国影响力投资领域第一人，邱教授将影响力投资的正确理念引入国内，持续跟踪、观察国内影响力投资的发展趋势，为该领域在中国的发展做出了卓越的贡献。邱教授肯定了同学们的努力以及在课程中的专业表现。星星之火，终成燎原之势。通过在上海、纽约两地的学习，愿同学们成为希望的火种，用博学慎思和创新实践推动影响力投资在中国的发展。

张彦魁（18PTD）：