历史不会简单的重复，但总是押着相同的韵脚！

——马克·吐温

    【中国MBA教育网讯】在全球经济下行、黑天鹅满天飞、灰犀牛横冲直撞的至暗时刻，如何在有效控制风险的前提下，捕获投资良机、合理配置资产、获得超额收益？

    1月2日，兰州理工大学经济管理学院特邀厦门大学管理学院郑振龙教授在福建漳州天窗坪对2019级MBA学员展开《投资的逻辑》专题讲座。带领大家纵观150多年历史，横看股市、房市、债市、贵金属和大宗商品等大类资产投资领域，从大周期变迁规律中透视人性本质，科学制定资产配置策略，实现低风险高回报的投资目标。

主 讲：郑振龙教授

主 题：《投资的逻辑》

地 点：福建漳州天窗坪—课堂

郑振龙教授

金融工程学术带头人

经济学（金融学）博士、博士生导师

国务院学科评议组成员

国家“万人计划”领军人才

中国金融学年会秘书长

       本次《投资的逻辑》讲座分为四个方面：国内外宏观经济形式分析、资产配置原理与事实、未来是否可以预测、大周期。郑振龙教授通过其丰富的理论知识与实践经验深入浅出地讲述了投资的逻辑。

       投资的逻辑——识大势

       投资，最重要的是认清大势，了解国内外宏观经济的发展形势，有的放矢。国内外宏观经济的发展趋势可能通过各项指标的不同走势进行判断和对比。例如：经济体GDP走势、OECD综合领先指标、全球主要经济体PMI走势、杠杆率等。各项经济技术指标的变化以及国内外同类型经济技术指标的对比，对投资有着巨大的意义，它们不仅是时下经济的判断，更可以通过经济技术指标的对比对未来中远期的投资做出预判，也是通俗所说的从宏观到微观。

       例如主要经济体GDP的增速，在一定程度上代表了国家经济的增长，是反应一个国家一年时间里全部经济活动的活跃程度的一个宏观指标。中国GDP增长速度从1978年的11%到2018年的6.6%，不仅反应了中国的经济实力和市场规模，同时也反映出中国人口红利正在逐渐消失，传统劳动力密集产业面临挑战。

       投资的逻辑——知原理

       俗话说“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，其实这就是资产配置的最基本原理。但是如何放，怎么放？首先需知道资产配置的原理，不能盲目投资。投资是一项理性活动，投资回报率一定要进行测算，在平摊风险的同时选择最佳的资产配置方式。

        规避风险并不等于放弃收益，而是通过分散把风险降下来，但是收益不会降低。那么如何分散投资呢？郑教授提出分散投资可以从地理分散、标的分散、工具分散三方面去考虑。举例来说，分散投资或者说资源配置，一定是多项金融产品的有效结合，这样才能保证风险管控。同时需分散投资的产品还需考虑两者的相关性。

       Ξ 举个例子 Ξ

       假如说你手里有1亿元资产，要选择投资40年，如果只能选一个投资方案，你喜欢哪个？

       A：每年无风险年收益10%；

       B：每年可能赚70%，也可能亏30%，概率都是50%。其年预期收益率为20%。

       选A什么理由？稳健。选B什么理由？收益高。

       有些人希望冒点风险赚更多的钱，青菜萝卜各有所爱，如果是这样的话就没有标准答案了。但其实这是有标准答案的，我们投资目的是赚钱，以尽量低的风险赚尽量高的收益，所以标准答案只有一个，是A。

       为什么说40年？短期靠运气，长期靠概率。如果赌一年还不知道谁赢，但是赌40年，一定是概率说话。如果选A，1.1的40次方，1亿会变成45亿，但是如果选B是有风险的，绝大部分人就是有时候运气好、有时候运气差，长期来说基本按概率说话，平均20年赚钱20年亏钱，赚钱就变成1.7，亏钱就变成0.7，全部存起来，最后平均收益是32亿，而且还有风险。

       投资的逻辑——定未来

       从科学的角度来说，未来是无法确定的。但可以根据国内外经济形势的判断和对比，详细分析各项经济技术指标的走势，研究投资主体的市场以及资产负债表，对投资主体进行长期走势预判，并通过资产配置的原理和方式进行分散投资和风险管控。通过市场实践分析，影响涨跌的要素可以分为客观要素和心理要素，起决定性作用的是心理要素。这也是中国股民“买涨不买跌”的心态体现。恰恰与巴菲特“要在别人贪婪的时候恐惧，而在别人恐惧的时候贪婪”的理念相悖。

       所以在投资中也一样，明天的情况谁都无法预料，要避免盲从心理。最好的办法就是通过走势以及相关走势去判断投资主体的长期发展，并根据自身的资源配置组合进行投资，依据市场变化进行调整。

       短期收益是否可以预测？在通过大量的研究以及历史经验作为基础，呈现出上述研究成果。做金融一个非常大的目标就是要预测未来，判断股票会涨还是跌。但遗憾的是学界和业界尝试了数千种预测变量，结果都大同小异。t就是今天，X是某个能看得到的变量，预测明天的变化，t+1就是明天，如果这个预测程度比较大，那可预测性就很强。这个方程的意思就是明天股价涨跌取决于三个因素：第一个是固定因素，第二是可预测的部分，第三是随机噪音。所以事实证明，用今天股价涨跌判断明天股价涨跌就像扔硬币一样，50%和50%的概率。

       因此短期不好预测，我们要放眼未来，看长一点，用今天某个数据预测未来一段时间超额收益率，t+k，（k表示年），预测1年、2年、3年、5年后。一个是股票涨跌，一个是国库券涨跌，两个一减就是R²，如果1年有15%，5年60%已经很高了。因此，投资就像开车，看远一点，不要只盯着前面几米。

       投资的逻辑——懂周期

        周一股票会涨还是跌？是看三五年好判断还是看周一好判断？如果不能得到答案，再举个例子，比如现在是漳州的春节，在漳州春节期间的气温处于气温较低的水平，如果问你三天之后气温比今天高还是低，你心里有没有数？总体虽然比较低，但会不会更低，还是回温你真不知道，会不会寒潮，会不会刮风，会不会下雨，是阴天还是晴天，你都无法知道，但如果问你半年之后气温比今天高还是低？你就能回答出来了，因为一年四季有规律，这种规律在半年尺度里面体现最明显，但这个规律对于三天来说一点用都没有，无法预测。长的好预测，但也不是无限长，是根据每个东西的特点不一样，还需要根据角度进行区别。

Ξ 举个例子 Ξ

       房子也有周期，大部分国家房子一开始是波动比较稳定的，基本上本着通货的涨而涨，但日本的房价波动与其他国家不同。从1970年至1990年，日本的房价涨得快，如果说中国房产泡沫很大，那么和日本比起来，简直就是小巫见大巫。

       澳大利亚房价的涨幅现在最大，那该不该买？不应该，因为你不知道会长涨在哪里。日本的房价能不能买？可以买，因为日本在前40年的涨幅基本上处于全部综合国家的前列，现在是下跌状况。一定要买过去涨的少的东西，因为你不知道会长涨在哪里。长期一定要相信大周期规律，虽然不能告诉你哪一天，哪一年，但是一定要知道是安全区还是危险区，只要安全区你要进攻态势，危险区要防守态势。

天窗坪课堂

        本次郑振龙教授《投资的逻辑》的讲座，同学们受益颇丰，不仅开阔了眼界，而且学到了如何将知识理论与实际操作结合起来。通过本次讲座，同学们对投资的原理更加透彻，具备了初步的资产配置和风险把控意识，对大家今后在投资方面的思维提升带来了很大的帮助。